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逐浪前行——2018年沪深港出资的机会与应战

2018-07-16  阅览次数:  58340 字号:

                                                                        韩焯林

                                                            


                                                    硕士,8年金融证券从业阅历,国籍:我国香港。

        历任麦格理证券高档分析员(亚洲股票战略),富达世界股票研讨员(消费职业),南边基金高档研讨员(地产和TMT),前海开源基金世界事务部研讨副总监和出资司理;2017年8月加盟manbetx体育办理有限公司,现担任研讨部基金司理。2018年5月底担任鹏华沪深港互联网股票型证券出资基金基金司理。

 

 

2018年上半年A股低Beta的绩优后周期个股相对收益显着,反映了风格端商场对经济和盈余添加的忧虑添加、商场危险偏好继续缩短;板块体现来看,上半年中信一级职业餐饮旅行、医药和食品饮料获得正收益,添加安稳的消费白马继续享用“确定性溢价”,而受交易战影响的通讯、受紧信誉限制的周期等职业则跌幅靠前。

 

比较疲弱的A股,上半年H股体现相对抗跌,但受表里要素的一起影响其走势愈加纠结。阅历年头大涨和2月份大跌后,3-5月份港股进入了继续弱势震动阶段,而6月中下旬受中美交易战、人民币汇率价值降低的影响,出现加快跌落。职业体现方面,受惠于世界原油价格从低位上升,两市均体现强势的板块为石油石化职业,而公用事业板块则出现显着分解,H股的公用事业板块由本地和海外的公用事业公司组成,相反A股由国内火电和环保企业组成,前者受惠于避险心情上升带动装备需求上升,以及未来5年香港电费改革方案明亮化的两层影响,后者则被居高不下的煤价和PPP项目融资困难所连累。

 

总结2018年上半年,美债收益率由低到高、美元由弱走强、人民币由强走弱、中美交易由协作走向抵触,构成港股牛市受挫,而国内信誉危险会集露出更使得港股商场一起遭到“在岸”要素的连累。二季度下半段,港股商场既面对“外患”,又面对“内忧”,出资者预期走向失望。外部危险要素包含:中美交易战、高动摇的美股、上行的美债、美元和油价等;而“内忧”则包含国内去杠杆和紧信誉、经济放缓、人民币价值降低预期等加重商场失望心情。

 

展望2018年下半年,微观环境方面我国仍然处于内忧外患加困之中。外部来看,交易战已向长时间大国博弈推演,发改委估计2500亿美元产品加征关税影响GDP 1.2个百分点,后续怎么演化不只联系经济添加,更对我国钱银系统或许都会发生或多或少的冲击,不能过于达观;另一方面,自美国减税后美国经济数据鹤立鸡群,带领全球钱银方针逐渐退出宽松,次贷危机以来全球弱复苏的根底有所松动,首要经济体的微观数据已略显疲态,使得我国2017年总量超预期的净出口或许遭到系统性而非单独面的应战。国内方面,去杠杆继续推动,微观环境仍然出现“宽钱银、紧信誉”的格式,钱银到融资端的传导受阻,社融增速估计起色不大,对总需求构成必定的限制,估计后续周期仍处于回落阶段。

 

2018港股商场在阅历“黎明前的黑暗”后,将有望重拾温文升势,有两大中心驱动力:

 

一是去杠杆、紧信誉方针微调,带来流动性边沿改进。中美交易战的布景下,国内微观方针已在微调,包含推出定向降准、扩展MLF担保规模、联合授信等办法,估计下半年进一步的降准、愈加活跃的财政方针、债券融资功用的修正等方针值得等待。一旦微调的信号明亮,商场预期存在修正的或许。

 

二是美元指数高位回落或为港股带来进一步上升动力。估计下半年美国与他国的“经济预期差”及“国债实践收益率利差”趋于收窄,或令美元指数逐渐回落,然后削弱HIBOR的上行压力;一起,中美交易冲突中长时间影响或被商场“淡化”,未来更多体现为“事情性”冲击(如制裁中兴通讯等),出现出规模小、时效短及消化快等特征。估值决议“空间”,横向来看,港股2018年猜测市盈率为11.9倍,远低于全球均匀14.2倍;纵向来看,“1999~2004年”我国经济景气上升期间,恒指PE中枢为16倍,意味着国内经济周期“切换”下,港股估值上修空间翻开。

 

职业装备方面:与传统经济周期相关性较高的职业估计会有继续压力,主张低配金融、地产、一切地产工业链板块,以及地产后周期的消费;一起考虑到财富效应的缩水,对高端和可选消费持谨慎态度,主张超配防御性强的必选消费,以及经济周期影响较小的教育、医药、科技等职业,并在总体上坚持恰当低仓位,添加港股装备占比。

 

展望未来,需进一步重视人民币兑美元价值降低起伏和速度。最近1个月人民币兑美元价值降低高达5%,年头以来价值降低3%,中美交易战进一步升温导致人民币近期趋势很难预判。从离岸人民币远期期货价格也能够看出远期兑换率倾向于现价水平,期货参与者也没有清晰方向。

 

(文章来历:我国证券报)


 

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